전기차 캐즘 한파, 동박 제조사 롯데에너지머티리얼즈의 위기와 기회

롯데에너지머티리얼즈는 1987년 설립, 2011년 유가증권시장에 상장한 동박(Elecfoil) 전문 기업이다. 최대주주는 롯데케미칼(46.94%)로 2023년 3월 인수했다. 전기차 배터리 핵심 소재인 전지박과 AI 가속기·IT 기기용 회로박을 만든다. 2025년, 전기차 캐즘(일시적 수요 둔화)이 직격탄이 되면서 매출은 4분의 1토막 나고, 가동률은 절반 아래로 떨어졌다. 영업이익은 –1,452억원으로 적자 전환. 그럼에도 불구하고 이 회사는 당장 망하진 않는다. 현금 4,491억원, 부채비율 23%라는 든든한 방패가 있다. 핵심은 ‘이 위기를 어떻게 버티고, 반등할 타이밍을 잡느냐’다.

Section 01 40년 기술력, 하지만 캐즘 앞에서는 속수무책

이 회사는 동박(Elecfoil) 하나로 40년을 버텨왔다. 황산구리 용액을 전기분해해 얇은 구리박을 만드는 기술은 2013년 업계 최초로 High-End 극박 동박을 개발할 정도로 정교하다. 전기차 배터리용 전지박이 주력이고, AI 가속기 서버용 회로박도 개발 중이다. 매출 비중을 보면 수출이 71.6%로 절대적이다. 고객사 한 곳(삼성SDI)에 대한 의존도가 무려 36.7%에 달한다. '한 곳만 잘 챙기면 된다'는 장점이자, '한 곳이 흔들리면 같이 흔들린다'는 리스크다.

매출 구성 (연결 기준) · 단위: 억원

사업부문	2023년	2024년	2025년	YoY
소재(Elecfoil)	6,650	6,991	5,989	–14.3%
건설	2,031	2,243	1,652	–26.3%
연결조정	–591	–211	–866	—
합계	8,090	9,023	6,775	–24.9%

표를 보면 소재 부문 매출이 14.3% 줄었지만, 건설 부문이 무려 26.3%나 빠졌다. 건설 부문은 커튼월·창호 공사(롯데에코월·롯데테크)인데, 국내 건설 경기 위축이 그대로 반영됐다. 핵심은 소재 부문이다. 소재 매출의 71.6%가 수출인데, 전기차 캐즘으로 고객사(삼성SDI)의 배터리 수요가 줄면서 동박 발주도 급감했다. 쉽게 말해 배터리 슈퍼마켓에 손님이 줄자 가장 중요한 진열대(동박)가 덜 팔린 셈이다.

Section 02 매출 24.9% 감소, 영업손실 1,452억원 — 숫자가 말해주는 현실

2025년 재무제표는 냉정하다. 매출은 전년 대비 2,248억원 줄었고, 영업이익은 적자전환했다. 그나마 2023년에는 영업이익 118억원으로 흑자였지만, 2024년 –644억원, 2025년 –1,452억원으로 적자 폭이 매년 커지고 있다. 문제는 고정비 부담이다. 가동률이 47.4%로 반 토막 나면서 공장 유지비는 그대로 들어가고, 매출이 줄어드니 단위당 원가는 올라갔다. 전기차 배터리 소재 업계의 ‘고정비 역레버리지’가 정확히 작동한 케이스다.

2021년만 해도 영업이익률 7.9%로 나쁘지 않았다. 그런데 2023년 1.5%로 급락하더니 2025년 –21.4%까지 추락했다. 매출 자체는 2024년 정점(9,023억원)을 찍었지만, 그때조차 영업적자였다. (시장 관찰) 동박 제조업은 규모의 경제가 중요한 산업인데, 가동률이 70% 아래로 떨어지면 고정비를 감당하기 어려워진다. 47.4%는 사실상 '공장 절반이 멈췄다'는 뜻이다.

Section 03 현금 4,491억원, 부채비율 23% — 버틸 수 있는 체력은 있다

재무제표의 밝은 면도 있다. 현금성자산 1,051억원 + 단기금융상품 3,440억원을 합쳐 총 4,491억원의 유동성을 보유하고 있다. 반면 총차입금은 1,814억원(단기 185억 + 유동성장기 1,000억 + 장기 629억)에 불과하다. 순부채는 763억원으로 사실상 무차입 수준이다. 부채비율 23%는 제조업 평균(보통 80~120%)과 비교하면 매우 낮은 수준이다. 덕분에 이자비용도 연 73억원으로 부담이 적다.

그런데 이 현금을 어떻게 쌓았을까? 2025년 스틱스페셜시츄에이션윈으로부터 유상증자 1,748억원 + 신종자본증권 1,500억원 = 합계 3,248억원을 조달했다. 그런데 이 돈은 고스란히 해외 증설 자금으로 빠져나갔다. 롯데이엠글로벌(LEMG) 유상증자 참여로 4,424억원을 출자했고, 그 돈은 말레이시아·스페인 공장 건설에 쓰인다. 결국 스틱 자금이 유입되고, LEMG로 유출되는 '자금 퍼즐'이 완성된 셈이다. 현재 건설중인자산 잔액이 4,052억원(자산총계의 18.3%)에 달하는 만큼, 앞으로도 CAPEX 부담은 상당하다.

자금 조달 퍼즐 (2025년) · 단위: 억원

항목	금액	비고
스틱 유상증자	1,748	보통주 3자배정
스틱 신종자본증권	1,500	자본 분류 (부채비율 개선 효과)
LEMG 유상증자 참여	–4,424	해외 증설 자금
순효과	–1,176	기존 현금 보충

Section 04 스페인·말레이시아 증설, 고체전해질·LFP — 미래 먹거리는 준비 중

지금 적자를 보면서도 롯데에너지머티리얼즈가 공격적으로 투자하는 이유는 명확하다. 2028년까지 말레이시아 5만톤 (6,000억원), 2027년까지 스페인 3만톤 (5,600억원) 증설이 예정되어 있다. 완료되면 생산능력은 현재 익산 4.8만톤에서 13만톤 이상으로 2.7배 늘어난다. 더불어 황화물계 고체전해질 Pilot (70톤/년)과 LFP 양극활물질 Pilot (1,000톤/년)도 준공했다. 롯데에너지소재펀드를 통해 프랑스 실리콘 음극재 스타트업 Enwires에도 투자했다. 이 회사는 단순한 동박 제조사를 넘어 차세대 배터리 소재 종합 플랫폼으로 진화하려는 야망을 품고 있다.

다만 일정이 자주 밀리고 있다는 점은 걸림돌이다. 말레이시아 증설은 당초 2022년→2028년으로, 스페인 증설은 2024년→2027년으로 각각 연기됐다. 전기차 캐즘이 길어지면서 '지금 짓는 공장이 미래에 무용지물이 될까' 우려가 반영된 결정으로 보인다. (시장 관찰) K배터리 동박 산업은 중국 업체들(노보, 가덕 등)이 가격 경쟁력을 앞세워 빠르게 추격 중이기 때문에, 증설 지연은 시장 점유율에 부정적일 수 있다.

Section 05 굵직한 이벤트: 대주주 변경과 자금 조달

2023년 3월, 롯데케미칼이 최대주주로 올라서며 지분 53.30%를 확보했다. 이후 2025년 스틱스페셜시츄에이션윈을 대상으로 한 3자배정 유상증자(1,748억원)와 신종자본증권 발행(1,500억원)으로 재무구조를 개선했다. 같은 해 롯데이엠글로벌(LEMG)에 4,424억원을 출자해 해외 증설 자금을 조달했다. 한편 2025년 11월 박인구 사내이사(전 CFO)가 사임했고, 2026년 2월 정성윤 사내이사(재무회계부문장)가 사임했다. 스틱의 보호예수(6,254,628주, 11.94%)는 2026년 3월 19일 해제 예정으로, 대량 매도 가능성이 상존한다.

Section 06 셋째 가랑비에 옷 젖는다 — 넘어야 할 산들

여기에 환경 규제 위반 이력(과징금 1.8억원 등 5건), 건설 부문 중대재해(사망 1명), 아이알엠(연구개발 자회사) 대여금 6,706백만원 전액 손실 처리 등 '셋째 가랑비' 같은 리스크도 쌓여 있다. 당장 회사 존폐를 위협할 정도는 아니지만, 투자자 입장에서는 '이런 것들도 있구나' 정도로 인지해둘 필요가 있다.