안녕하세요, 투자자 여러분. 오늘은 SOOP(구 아프리카TV) 이야기를 좀 해볼까 합니다.

분기 실적을 보니 매출은 꽤 잘 나왔습니다. 그런데 자세히 들여다보면 이상한 점이 하나 있어요. 매출은 3,500억원까지 뛰었는데, 회사가 보유한 현금은 오히려 900억원 가까이 줄었거든요. 도대체 무슨 일이 벌어진 걸까요? 그리고 이 회사의 대표가 바뀌었다는 것, 알고 계셨나요? 오늘은 단순한 실적 분석을 넘어, 숫자 사이에 숨겨진 경영의 변화와 리스크까지 깊게 파헤쳐 보겠습니다.

1. 도대체 뭐로 돈을 버는 회사인가?

SOOP은 쉽게 말해 '사람들이 라이브 방송을 보며 돈을 쓰게 만드는 플랫폼'입니다. 옛날 아프리카TV의 '별풍선'이 대표적이죠. 시청자가 좋아하는 스트리머에게 별풍선을 선물하면, SOOP은 그 금액의 약 30%를 수수료로 가져갑니다. 일종의 '디지털 후원 중개자' 역할을 하며 돈을 버는 거예요.

그런데 문제는 이 비즈니스가 국내에서만 통한다는 점이었습니다. 그래서 회사가 선택한 돌파구는 바로 '광고'입니다. 2025년 4월, 디지털 광고 대행사 (주)플레이디의 지분 70.38%를 무려 735억원에 인수했어요. 이는 단순히 매체(Media)로서 광고를 끼워 파는 수준을 넘어, 광고주 기획부터 집행, 분석까지 하는 대행사(Agency) 영역까지 직접 장악하겠다는 야심찬 움직임입니다.

2. 숫자로 보는 현실: 매출은 뛰었는데, 현금은 왜 줄었지?

일단 성적표부터 까보겠습니다. 매출과 이익, 겉으로 보기엔 어떨까요?

눈에 띄는 변화가 명확합니다. 광고 매출이 1년 새 70%나 뛰어올랐어요. 누적 기준으로 538억원에서 916억원으로 증가했죠. 반면, 본업인 플랫폼(별풍선) 매출은 2,534억원으로 여전히 압도적 비중(72.3%)을 차지하지만, 성장 속도는 상대적으로 둔화된 모습입니다. 쉽게 말해, SOOP은 '별풍선으로 버는 돈'에 '광고로 버는 돈'을 성공적으로 접목시켰다고 볼 수 있습니다.

그런데 여기서 주목할 점이 있습니다. 매출과 이익은 늘었는데, 회사의 현금 및 현금성자산은 2,240억원에서 1,367억원으로 무려 874억원이나 줄었어요. 왜 그런 걸까요? 두 가지 큰 이유가 있습니다.

첫째, 바로 위에서 말한 플레이디 인수 대금 735억원을 현금으로 지불했기 때문입니다. 둘째, 광고 사업이 커지면서 생긴 '운전자본'의 압박입니다. 광고 대행업은 먼저 네이버, 구글 같은 대형 매체사에 돈을 내고, 나중에 광고주로부터 돈을 받는 구조라, 중간에 매출채권(외상매출금)이 불어나기 마련입니다. 실제로 SOOP의 매출채권은 1,228억원에서 1,797억원으로 570억원 가까이 불었어요.

결국 매출 성장의 이면에는 "돈이 순환하는 속도가 느려질 수 있다"는 새로운 리스크가 함께한 셈입니다.

3. 경영권의 그림자: 대표가 바뀌고, 창업자는 뒤에 있다

잠깐, 회사 경영진에도 큰 변화가 있었습니다. 2025년 3월, 장기간 회사를 이끌던 정찬용 대표이사가 사임하고, 최영우 대표이사가 새로 선임됐어요. 이 시점은 플레이디 인수(4월)를 바로 앞둔 때입니다. 새로운 광고 사업 확장에 맞춰 인사체계도 개편한 것으로 보이네요.

더 중요한 건 지배구조입니다. 실질적인 최대주주는 창업자 서수길 이사입니다. 그는 (주)쎄인트인터내셔널이라는 지주회사의 지분 85%를 가지고 있고, 이 지주회사가 다시 SOOP 지분 25.8%를 보유하고 있어 간접적으로 최대 영향력을 행사하고 있는 구조죠. 서수길 이사는 2024년 말 다시 공동대표로 복귀하기도 했습니다. 이는 경영권이 상당히 안정적이라는 신호로 해석할 수 있습니다.

하지만 이런 특수관계가 내부거래로 이어지지는 않을까 걱정할 수도 있습니다. 보고서를 보면, 당분기 중 쎄인트인터내셔널과의 거래는 매출 270만원에 불과했고, 다른 관계사와의 거래 규모도 크지 않아 현재는 특별한 문제가 없어 보입니다.

4. 735억원이 만든 것: 플레이디 인수의 디테일

플레이디를 사는데 735억원을 썼다고 했는데, 이 돈이 정확히 뭐로 변했을까요? 공시된 인수 자산 배분 내역을 보면 실체가 보입니다.

쉽게 말해, SOOP은 플레이디의 '현재 자산'보다 '미래 수익 창출 능력'에 더 많은 돈을 준 셈입니다. 이 투자가 실패하지 않고 시너지를 내면 문제없지만, 만약 예상보다 성과가 나지 않는다면, 고평가된 영업권이 결국 비용으로 돌아와 이익을 잠식할 수 있다는 점을 염두에 둬야 합니다.

5. 숨겨진 리스크 점검: 가상자산부터 글로벌 도전까지

하지만 우리가 봐야 할 건 단순한 매출이 아닙니다. '돈의 흐름'과 '숨겨진 리스크'죠.

⚠️ 핵심 리스크 (Risk Factors)

• ! 운전자본 증가 리스크: 광고 사업 확대로 매출채권이 급증(570억원 ↑)하며 자금 회전 주기가 길어질 수 있습니다. 이는 영업현금흐름을 압박하는 주요 요인입니다.
• ! 가상자산 보유 리스크: LCK 관련 등으로 USDT(테더) 형태의 가상자산을 약 9억원 상당 보유 중입니다. 거래소 해킹 또는 가격 변동성에 따른 손실 위험이 상존합니다. (3분기 중 12.5만 개 감소)
• ! 글로벌 사업 불확실성: 2024년 말 론칭한 'SOOP Global'(동남아 시장)은 미래 성장동력이지만, 막대한 마케팅 비용 투자 대비 성공을 담보할 수 없습니다. 태국 법인을 시작으로 본격적인 도전이 시작됐습니다.
• ! 이익률 희석 리스크: 고마진 별풍선 사업 대비, 광고 대행업의 원가율(매체 수수료 등)은 높은 편입니다. 광고 비중이 커질수록 전체 영업이익률(현재 26.9%)이 점차 하락할 압박이 있습니다.

마치며: 그래서 살까, 말까?

SOOP은 확실히 변하고 있습니다. '라이브 스트리밍 플랫폼'에서 '디지털 광고·커머스 플랫폼'으로의 전환을 위해 과감하게 투자하고 있죠. 플레이디 인수는 단기적으로 현금 유출과 이익률 희석을 불러왔지만, 장기적인 사업 포트폴리오 다각화 측면에서는 논리적인 선택입니다.

투자자로서 우리가 집중해야 할 건 "이 투자의 효율성"입니다. 매출 성장 다음 장에 나올 이야기, 즉 현금 창출 능력의 회복과 광고 사업의 수익성 개선 여부를 주시해야 합니다.

"고마진 별풍선 사업이라는 든든한 '엄마 등'이 있어서 공격적인 투자가 가능한 것일까, 아니면 그 '엄마 등'에 기대느라 본연의 혁신 속도가 떨어진 것일까?"

결론적으로, 단순히 '플레이디 인수 호재'만으로 매수하기에는 이미 많은 부분이 실적에 반영된 느낌입니다. 이제는 성장 동력이 추가된 '새로운 SOOP'이 그 성장동력을 얼마나 '질 좋은 이익'과 '풍부한 현금흐름'으로 증명해나갈지가 관건입니다. 다음 분기에는 반드시 운전자본(매출채권) 증가 추세와 광고 부문의 구체적 이익률 수치에 주목하세요. 장기 투자자라면, 광고 DNA 수혈 후의 '체질 개선' 과정을 지켜보며 기다릴 만한 가치가 있는 기업입니다.